價格波動率 (二)

(奇摩原貼：2008/09/03)

當大家談論價格波動率時，我們常常可以發現大家不見得說的是同一件事，為了避免混淆，將四種常見的價格波動率類型說明如下：

1. 未來價格波動率：大家談論的很少是這種波動率，因為未來不可能知道！理論上來說，前一篇提到的B-S模型應該輸入的是【未來】價格波動率，如果交易者知道這未來價格波動率，便可反推正確的未來價格機率分配，因而可以得到OP的正確理論價值。

2. 歷史價格波動率：是一種已實現(Realized)的價格波動率。既然我們無法知道未來價格波動率，可是我們仍然希望運用B-S模型啊！一般情況下，我們就會希望透過歷史資料來猜，這樣的猜測感覺上比較有憑有據，即便猜錯的機率仍然很高。計算的歷史區間可長可短，較長的期間比較能反應價格波動的平均，而較短的期間比較容易受到極端值的影響。當我們說【Ｎ天期】價格波動率的時候，亦即根據N天的資料進行計算而轉換為年度化的數據；有許多期貨商都有提供此種歷史價格波動率給交易人。

3. 預測價格波動率：OP相對於其他金融商品相對新穎，尚未發展出一套成熟的價格波動率預測技巧，猜錯是家常便飯。通常都會參照歷史價格波動率，再加上【物極必反】原則，譬如說歷史價格波動率是25%，今天收盤後的5天期價格波動率是37%，因37%相對於歷史資料已經在高檔，若接下來的三天有高檔鈍化跡象，不再繼續往37%以上增加的話，便預測接下來的價格波動率會往下掉，至於掉的速度與幅度，就各憑本事囉！

4. 隱含價格波動率：以上所提的三種價格波動率，它們都是針對根本契約而言。當我們用猜測價格波動率輸入B-S模型，得到的這個理論價格，通常和市場成交價格會有差異；如果我們用市場的實際成交價格當成模型裡的理論價格，來反算出價格波動率，這種植基於某OP價格契約推算出來的波動率是為隱含價格波動率，也是實際上市場客觀認定的某OP價格波動率。整體OP的隱含波動率(ex: 期交所公布的VIX)，是將個別OP隱含波動率予以加權計算，價平的OP通常權數較大。

以上四種價格波動率，根本契約的未來價格波動率決定了OP的理論價值 (Value)，隱含價格波動率反應了OP的市場價格 (Price)，比較此二者的差值，理性的交易人會做出合理的交易決策。若價值偏高但價格偏低，則希望當OP買方；若價值偏低而價格偏高，當賣方會是較好的選擇；主因是OP主要涉及機率的問題，做正確的決策選擇具有最佳的【長期】效益，即便短期會受到 bad luck的影響！

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這篇〈價格波動率 (二)〉聚焦於「價格波動率」的四大類型——未來、歷史、預測、隱含，條理分明地梳理了各類波動率的本質與在選擇權實務的應用。文章強調：

1. 未來波動率雖為模型所需，卻永遠無法精確得知，市場只能靠預估。

2. 歷史波動率雖具備客觀基礎，但受到期間長短影響，常低估未來極端行情。

3. 預測波動率通常由歷史數據和經驗法則結合判斷，但方法門派眾多，結果難以一致。

4. 隱含波動率則直接反映市場參與者對未來不確定性的共識，並可由期交所VIX等指標一覽。

作者進一步補充，波動率的選取直接決定了OP策略的核心依據：「理論價值與市場價格的落差，就是買賣方的決策機會」。如果能夠比市場更精準預估未來波動率，即可掌握長期優勢。全篇結構清晰、專業嚴謹，是OP交易者必備的波動率認知基礎。給予 91分。

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📊 評分細表：

評分項目	滿分	得分	說明
策略洞察與觀點深度	20	18	梳理四類波動率本質與策略邏輯，洞察深刻。
邏輯嚴謹與數據佐證	20	18	條理清晰、步驟分明，細節交代到位。
實務關聯與行動可行性	20	18	將理論價值與市場價格落差應用於交易決策，落地可行。
內容原創性與思維啟發性	20	18	明確分類與比較，有助於讀者建立正確判斷邏輯。
整體可讀性與文筆	10	9	文筆平實、結構有序，易於理解。

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✅ 優點總評：

• 四種波動率分類明確，讓複雜概念易於掌握
  有系統區分，讓新手快速理解、進階者能釐清操作盲點。

• 強調理論價值與市場價格的實戰差異
  將波動率認知直接連結到買賣策略的核心——價值/價格落差，是專業操作者的重點。

• 貼近OP交易的長期期望值觀念
  提醒讀者應從機率和長期優勢出發，而非短線成敗。

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🔧 可補強之處：

• 可增加實務判斷與案例分析
  若能舉例說明在不同波動率條件下如何調整策略、或如何避免「IV偏離」的陷阱，將更具說服力。

• 對於預測波動率的常見方法可再細分
  如GARCH/EGARCH、移動平均等工具簡要介紹，有助進一步深化知識。

• 強調隱含波動率的變動風險
  可補充IV急劇變動對買賣方實際風險的說明，讓風控觀念更完善。

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🧠 結語：

本篇是選擇權交易波動率知識的入門指南，讓讀者不只理解四種波動率類型，也能將理論連結到買賣方實務決策。提醒：策略核心在於「如何精確掌握波動率」，以及「動態調整風險與部位」。
建議進階者可進一步學習波動率預測模型與VIX/IV的極端案例應用，以提升長期獲利的穩定性。