適時進出

(奇摩原貼：2008/12/22)

首先要把【適時進出】做個定義，不然談來談去，可能字詞一樣，但卻是不同的兩件事！

有某些全球型指數基金倡導者認為，所謂適時進出就是在市場下跌前賣出，在上漲開始前買進；要在市場反轉前做出動作，才叫適時進出；重點在於準確預測，然後事先做出反應。在這種定義之下，我完全同意與承認這些倡導者所說的，沒有人能長期地、持續地做到這一點；許多證據也顯示，那些主動型基金試圖適時進出操作的績效，長期來說，大部分會落後於平均值的被動型指數基金之下；因此勸諫投資人選擇被動型的指數工具，有其科學與理論上的正確性。

如果將適時進出的定義稍作修改為：在市場下跌確認後賣出，在上漲確認後買進，在市場反轉後跟著做出動作，且有順勢、加碼、減碼、停損、停利的配合演出；雖然困難度還是很高，但少數人仍然有機會做到這種適時進出。

想適時進出市場必須有所本，大部分人採用的是技術分析與基本分析。在漫步華爾街這本書裡，墨基爾教授說，有一項研究紐約證券交易所548種股票五年內表現的圖形，用電腦來計算以技術分析的圖形為判斷基礎做進出，再和股市整體表現相比較，結論是如果跟著信號買進賣出，扣掉手續費，報酬仍不比買進持有好；另外他也指出學術界早做出了宣判，使投資人有能力抓住高於平均報酬的願望上，基本分析並不比技術分析高明。基本分析我不懂，不敢有任何評論；至於技術分析方面，當然我不會去懷疑他提出的這項研究，但技術規則何止千百萬種，每個人都可以發明自己的許多方法，應該沒有一項研究可以廣泛地對所有方法與規則做出驗證；技術分析的擁護者，也有許多研究實證出來，根據技術分析的訊號進出是可行的！甚或有許多程式交易的愛好者，成功歷史回測了許多技術化規則為己用！或許只能說墨基爾教授提出的那項研究，是一個歷史回測失敗了的技術規則。若硬要說根據技術分析適時進出的不可行，比較可能是因為人性無法像機器一般地、白癡地看訊號做相應動作，無法全然地、切實地貫徹紀律；而不是找不出一個可適時進出的技術指標。更有妙者, 普林斯頓大學 (Princeton University) 還出版了一本書 - 非漫步華爾街 (A Non-Random Walk Down Wall Street), 書名就直接挑戰墨基爾教授的漫步華爾街 (A Random Walk Down Wall Street).

適合過去市場的適時進出技術指標，不見得適合未來；正如同許多指數型基金倡導者，也認為基金的過往績效不代表未來，所以不主張選擇主動型基金，勸大家選擇平均值的全球指數型基金較好；過去全球指數型的長期績效上升，是因為人類社會全體的經濟發展向上所致，但同樣地，過去歷史不代表未來，也不見得適合未來，誰人能保證人類社會全體的經濟發展會一直平均地向上﹖是故，這是一種決策與風險的偏好問題，選擇過去長期 (不代表未來) 平均成長的被動型指數工具來執行資產配置 (對多數人可能是個很好的建議)，不定然會比選擇適合過去市場 (不見得適合未來) 的適時進出技術指標來執行交易策略，來得理性上更加明智！