OP賣方求生術

哈撒克民居

(奇摩原貼：2011/04/06)

作者: 劉行
出處: http://www.gocharter.com.tw/m2/detail.asp?main_id=5467

大部分選擇權的玩家都可以扮演買方或賣方，不用拘泥於一方。但是，市場中大部分的選擇權玩家同一時間都只能做好一個角色，不是買方，就是賣方。事實上，這兩種方法是，會以買方更具有選擇權的精神，所以，我選擇以買方為主。
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我們可以在賣的同時，買更oom(deeper out of money)的選擇權，也可以在當天最後的幾分鐘再建，賺一些價差或買方部位時間消逝的好處(theta)，或是在建比較危險的賣方時，買進更多的oom的選擇權(BACKSPREAD)，至於oom的距離要多遠，又是一個很重要的選擇，100點好，還是200點好，或是300點之外買一個心安。

或是在結算交易日20天前，先不當買方，只當賣方，然候在10天的時候開始保護我們的部位，也都可以。不過，我覺得100%都做到價差比較好，那怕是300點以外聊備一格的買方部位，都比沒有要好。
最重要的還是部位的控制及安全距離的取捨。就算是100點的緊價差，如果部位不當的大，仍然面臨很大的drawdown可能。

如果選擇權隱含波動率(VIX)變成30或40，而不是現在的teens，則100點的價差保護在賣權而言實屬必要，而且最好賣的同時就立刻買。

總之，價差保護對我而言為必要之惡，也是選擇權賣方必須認列的營業成本，我覺得如果總是在賣的同時就買oom 200點到300點的價差保護，其實是ok的。重要的是我們的下單可用金額/清算淨值一定要維持在七成以上。

最後，結算前一二天的價差保護對危險的賣方部位而言非常重要，而且一定要做到100點的價差保護，覆蓋率則要1 口 對 1 口。
選擇權賣方應該要有的才能:
1。要有時間盯盤(坊間有一本書叫選擇權不盯盤，真是文不對題)

2。要有操作固定收益債券的心態(賺只賺利息，倒帳的風險很大)

3。放一筆錢進來，不能太少，也不能太多

4。一套可行的風險管理方法(非常重要)

5。不要一夜致富，一夜致富老可以選擇大部位期貨波動操作

6。不要相信名師，但要相信學習很重要

7。創造屬於自已的交易方法

8。持之以恆

第二，如果你看到你賣出的部位缺乏價差保護，則你應該多買一些保護性的選擇權，通常你看到大盤一直在上漲的過程中，你每賣出一些賣權，就應該在它們的下方買進更多的賣權，所謂的backspreads，非常有用。所以，我們要時時回補一些權利金縮減到八成以上的賣權，然候轉為買方，因為賣方的風險無限，唯一讓賣方賺錢的方法，就是1)停損2)停利。特別是你將你的賣方回補停利的過程中，你的部位隨之減少，我說過，四萬元做一口，不考慮買方的部位，能做到這點者，長期下來，你會是不折不扣的贏家。

選擇權買方要謹慎地以小博大，如果方法不對，提早陣亡。選擇權賣方要以大博小，長期才能獲利。

何謂以大博小，請網友一定要控制自已的RR

有些賣方朋友喜歡尋找100萬賺20萬的樂趣，即使他們都用組合單來價差保護，這樣的追求仍然充滿著危機，我不建議賣方朋友這樣做，我們尋找的報酬率目標是一個月2-5%，最好是2%就行了，賣方的金科玉律之一就是(現代主義建築師凡德羅所使用的建築法則)

less is more

人生也是，餘命愈少，懂的愈多!

我的9100、9200、9300各五口的w/c(賣買權)部位都還留著，但我有18口9500的b/c，以及三口9600的b/c，如果大盤再漲，我想我會賣(w)更多的p來解決問題。

目前我已經有一個oom(out of money)的w/p(賣賣權)部位，二口8600、六口8500，二十七口8400，更下方則有一些b/p保護著，未來大盤如果再漲，我會繼續賣8600的Put，這樣的戰法我和二段100號自創了一個名詞，叫squid method，一種海洋生物自衛的方法。不過，我們有一句在戰略上更重要的一個話，我們用英文表達:

always deal with the risky side.

中文叫做:

在選擇權賣方的佈局中，一定要處理比較危險的部位或方向。

這句話的用處在於專注在「解危」，而不是專注在squid method。

還有二個交易日結算。基本上目前的隱含波動率這麼低的情況，還真是少見，過去幾天的期貨走勢也反應了低波動率的事實，可見vix這東西雖然不能當飯吃，一定程度上也反應上未來市場的波動性，當然，這個被喻為fear index的東西，以目前的15%觀之，也代表投資人對股市非常不害怕。非常不害怕倒是可能代表未來還有上漲的可能。

小結:vix這個東西很有趣，他代表期權這座城市的地標，大部分的遊客(交易者)都會對這個地標有趣。這個地標的神奇之處，在於它的波動性發現功能，在風險管理上有意義，在對未來趨勢的判斷上可以當輔助，但是，因為vix本身在台灣非交易標的，因此無法直接利用它獲利或做風險管理。

指數上漲，我就被迫一路賣賣權，同時買更多價外的賣權來一方向減少我8700點買權賣方的損失，一方面保護賣權的風險。這樣賣少買多口數但收進正的權利金進來的方式，一般稱之為backspreads(屬於credit spread家族中的一種)，在快要結算的未來七個交易日，這樣做有其正當性。

我的選擇權賣方之路走的並不順利，因為市場在2008年及2009年出現了很多賣方非常不希望見到的事，經過這二年之後，我深深覺得價差交易絕對有必要性，我也希望每位賣方的朋友一定要善用價差策略，人家說iron condor是賣方最好的朋友，我同意。但很多新手不願意花錢買保險，希望你不介意有所謂的volatility smile。

所以，我希望你在252萬的基礎上，每個月賺5萬就行了，記得，一定要奉行我說的三s生身之道，分別是:

一、嚴格的資金管理
二、價差交易的執行
三、停損的適時執行

祝你好運，也祝你的252萬好運，252萬當賣方，其實並不少，當然也不能算多，但是基本上我認為100萬就可以當賣方了，而且可以當一個很快樂的賣方，但任何一位賣方的交易員都要想辦法穩定地讓你的100萬變成200萬，進而變成300萬，進而變成500萬，等到變成500萬之後，你就可以成為一個全職的交易員了，

賣方要生存最重要的不是在於你對大盤的view有多準，而是在你看錯的時候，透過一個立即的機制告訴你你錯了，立刻改正。你要學的就是操作好這個機制。

達爾文說的所謂適者生存不適者淘汰，在選擇權買方賣方這樣一個高度競爭的大草原，一個弱點如果沒有被改正，在一種特殊環境出現時，可能就會造成一個物種的滅絕，所以，你一定要讓一個機制起碼能夠讓外界變數對你的打擊降到最低，才能夠長期生存下來。

所謂三明治戰法，講的是當你認為結算的區間很小的時候，你可以賣c及賣p，但要確定你的價差保護做的很好，所以即使被穿出，損失也有限。同時可以在一邊被穿出的過程中，以賣另一邊的p或c來減少損失的金額，也就是賺取最後的時間價差，並減少gamma對你本身淨值的傷害(因為有1:1的雙邊價差保護)。

改天有空再聊三明治戰法，但我可能會在未來三天用到這一招，這一招又稱squid法，就是混水模魚之意

選擇權賣方在二月非常的辛苦，有幾點要和賣方一起分享:

1。技術指標的重要性。在所有的技術指標中，有一個很簡單的技術指標可以判斷多空，那就是rsi(日值，樣本數取18，不要取9，以避險過於敏感)。這個指標在上星期四已經低於50，凡低於50，做選擇權賣方的賣權的部位一定要嚴格停損或100點價差保護(台灣期交所應該設計50點一個序列，而非現金的100點，參考美國sp500選擇權，每五點一個序列，這樣我可以賣8600的賣權，買8550的賣權，進行更嚴格的保護)

2。停損的重要性，雙倍停損法的嚴格執行。所謂雙倍停損法的意思就是，當你賣出的點數為x時，如果x漲到2x，則進行停損。

3。三明治戰法的被迫使用(以後再敘)

4。賣方輸錢很正常，12個月中，不可以天天贏錢，輸錢的月份只要控常在一定的百分比以上，來日方長。

5。價差保護在解開了，要雙邊同時解開，不得落單，不能有大滑價的發生。事先要規劃好解開的方法及重建的方法，不要隨意行事。

6。最重要的，reserve ratio的嚴格執行，一定要七成以上，這點如果像我一樣做不到，賣方這條路最好不要繼續走下去。

7。沒有人天生就會當選擇權賣方，並且賺錢，扣除了你的貪婪和恐懼的弱點，過度交易，不守紀律、手續費和交易費後，百分之九十五的賣方都是輸家。

8。想改行當買方嗎? 輸的機率也是百分之九十五。

以vix而言，台灣的vix目前的水準和美國的差不多，均在16%左右，在歷史而言，應該算是低的。所以兔年你說股市比較會跳的問題，並不特別嚴重