操盤人養成

新疆 . 牛羊轉場上國道

(奇摩原貼：2009/09/25)

文章節錄來源:  賴聖唐 - 操盤人養成系列

觀念

市場到底能不能預測 為一名成功的操盤人和詭譎的市場搏鬥之前，一定得先弄清楚這個問題. 認為市場無法預測的學派首推隨機漫步理論為 - 漫步華爾街，提出，股價[漫步]是實證研究結果，即使市場走勢偶爾有跡可尋，但扣除交易成本及風險後根本不划算. 但成功的操盤手早就用實際的績效將它的結論推翻了。

當然，技術分析者是認為市場可以預測最忠實的擁護者. 以波浪大師艾略特來說，他認為市場之所以可預測是因為人類是宇宙的一部份、自然界的一分 子，所以人類的行為脫離不了自然界某些共通法則的掌握，也因此人類的行為是可以被預測的. 型態學泰斗JOHN MURPHY說得更妙，他說市場之多空可以預 測，就好像漲潮退潮的時間也可以被精密的計算一樣. 事實上型態學正是人類行為反映在股市活動上的軌跡，而千百年來驅動人類行為的兩大原罪貪婪和恐懼---從來未曾改變過，因此，我們認為市場是絕對可以被預測的

定位

何謂交易領域的全貌，就[期權]操盤人來分類，有四種角色可供選擇，一為投機者：為市場最大宗的籌碼供應者，承擔風險，獲取應得之利潤，冒的風險越大、賺得越多；二為價差交易者：採行一買一賣以規避系統風險，賺取兩相關商品之間走勢收斂或走勢發散產生的利潤，冒適度風險 換取適度利潤；三為套利者：藉由相關商品瞬間價格之無效率，以大量資金 套取幾近於無風險的利潤：最後為避險者：進場交易不為獲利，而是在規避潛在風險損失。基本上價差交易者和套利者可歸為同一類，統稱雙邊交易者(賺取α利潤)，投機者則自成一類，統稱單邊交易者(賺取β利潤)。雙邊交易者的核心優勢在於對期權商品價格理論之熟悉度以及對市場無效率行為的敏感度，適用於大資金 高規格設備的交易環境；單邊交易者的核心優勢則取決於對技術分析、交易策略、風險控管、操作紀律等四大要素的掌握度，適用於一般的交易環境

雙邊交易者因其成功門檻較高，屬於比較冷門而神秘的一派，長期受到忽略，反而在法人領域較為活躍，建議具有數理基礎, 頭腦清晰冷靜、風險承受度較低、喜歡穩紮穩打來累積獲利的人可以朝此方向努力。而單邊交易者則是大家相當熟悉的類型，還可以再細分為兩大類為部位交易者，就是所謂留倉交易，承受隔夜風險，賺取波段大利潤, 這是所有交易型態中風險最高的一種，適合心臟強、喜歡冒險，甚至具有賭性的人，對輸贏數字看不開的人千萬不可嘗試。相對於留倉交易者為當沖交易者, 講究今日事、今日畢，不須承擔隔夜風險，但也賺不到波段超額利潤, 為單邊交易中風險最低的一種. 天下策略雖多卻也不外乎這幾種基本模 式的延伸或變形，初學者應該衡量自己所具備的交易環境、加上對自我人格特質的了解，選定一個核心策略深入鑽研，必可事半功倍，最怕不知己不知彼，樣樣都學樣樣不精。

技術指標

獲利四大元素---技術指標、交易策略、資金控管與操作紀律。四大元素百年來在交易世界裡猶如一張桌子的四支腳，缺一 倒塌，此真理歷久而彌新。技術指標在整個交易成功的環節裡，頂多只佔有1/4, 必須佐以深思熟慮的策略、嚴密的資金控管以及鋼鐵般的紀律才是成功交易的全貌。技術指標使用在交易上的意義, 應在於幫助我們辨識市場多空狀態, 進而運用慣性原理進行 順勢交易的分析工具，而非是一般認知裡可以預測未來走勢的魔法水晶球

通常主要指標一定要是順勢指標，也就是追高殺低的策略，因為長期下來跟隨順勢指標操作已經證實是 可以不斷累積獲利的方法。這類指標以移動平均線和MACD系列對於順勢指標，另一類是逆勢指標，又稱震盪指標，以 KD、RSI，建議這類指標可以做為輔助之用但不可成為主策略. 以上所述兩大類指標都算是標準的落後指標，其優點是入門難度低，對初學者或是沒有太多時間鑽研行情的投資人來說相當便利， 除了先天的時間落後性以外、不具備測量功能也是另一個不利的考量.建議專業操盤人應該將研發重點集中在具備測量功能(事先測量波段滿足點 的指標上. 波浪理論分析系統：屬於道氏理論和型態的集大成系統，其實用性和難度都屬於最高級數，透過波浪鐵率的基本架構, 結合費氏係數的運算功能構成唯一具有空間和時間雙重測量功能的分析系統

交易策略

好的分析系統[能夠]指引操盤人明確的市場方向，一套好的操作策略則在於[如何]幫助操盤人到達目的地 ---- 安全及效率為兩大重點. 隨著操作策略的不同，即使兩個使用相同指標的操盤人，其績效也可能是南轅北轍. 當指標告訴我們操作的方向以後，就得靠策略幫我們達到以最小的風險換取最大的利潤目標. 我定義建構投機交易策略的兩大要素即為勝率以及獲利/風險比，任何策略的成功與否都不出這兩大要素, 即合理的勝率加上極佳的獲利/風險比。以一支表現很好的趨勢程式交易來說，其勝率約莫在4成左右，平均獲利 均虧損的比例約在3倍以上. 若以震盪策略來看, 勝率約在7成，平均獲利/平均虧損的比例約為1：1. 整體來說，趨勢交易策略和震盪交易策略在兩大要素的表現上呈現相當迥異的風格，趨勢交易勝率較低，通常不及五成，但獲利/風險比相當高，常在2-5倍以上，因此雖然常常做錯方向但長期依然能夠獲利；震盪交易則勝率極高，必然超過五成，但獲利風險比很少超過1倍，甚至會少於1，但靠著高勝率長期也還是獲利的，惟獲利總金額必然小於趨勢交易策略.

最後一個有關策略建構的觀念是大部位分散佈局的思考模式， 唯有透過多部位佈局才能有效達到前述[以最小風險換取最大利潤]的效果，操盤人應體認運用大資金或大部位等同在戰場上調兵遣將，戰法越是靈活多變，績效越是穩定，常看到有些投資人不論可動用部位大小為何，一律都是整批進整批 出，跟操作一口的做法完全相同，如此配置既沒有彈性也無效率可言, 可惜了銀彈充沛的優勢。只是大部位的調派運用需要[巧思]與[創意]， 有一定的準則可循，甚至可以說是一種藝術，建議應根據操盤人本身所使用分析系統之特性進行量身打造才能發揮最大縱效，大原則為起碼分位以上---即前鋒、主力、突擊隊三種模式，部位規模最適比例建議20%、50%、30%，前鋒試單，主力決勝，最後由突擊隊給予致命一擊!

資金控管

根據模擬測試的結 果，搭配完善的交易策略和資金控管，即使以丟銅板的方式來決定多空方向，在大量交易之後也能賺取到不錯的績效，資金控管確實有不亞於技術指標的威力。[技術指標]其意義是在於輔助我們辨識市場多空, 進而運用慣性原理進行順勢交易的工具；[交易策略]則是幫我們達到以最小風險換取最大利潤的做法；那資金控管呢?就是確保操盤人在交易不順、連連虧損之際, 還是能維持原始操作規模, 也不會動輒就[畢業]的方法。資金控管用一個簡單問題來說明即可，就是[到底應該用多少資金來 操作一口合約]? 要解決這個資金動用 比例的問題，著名的”凱利公式”提供我們一個很好的思考方向。

凱利公式 ： F=((R+1)*P-1)/R。

(F=最佳投入資金比例；P=勝率；R=平均獲利/平均虧損比。)

舉例來說：

某操盤人勝率45%，亦即100次交易 45次賺錢、55次賠錢，每筆獲利相對於 虧損為6000元/3000元=2 倍，則

F= ((2+1)*0.45-1)/2= 0.175=17.5%

結論是，他只能用17.5%的資金做一口，大概是50萬(5倍保證金)做一口

應用在交易上卻出現 了一些盲點，但其精神確是相當值得參考：勝率越高、可投入資金 比例越高；每筆平均獲利越高、可投入資金比例越高；每筆平均虧損越高, 可投入資金比例越低等三個原則。有關資金控管簡單又實用的原則供大家參考：

1. 不管個人單筆最適凱利比例為何，虧損攤平絕對是資金控管上的大忌 是操盤人絕對不能出現的危險行為。

2. 獲勝加碼部位最好不要超出凱利的單筆最適比例太多，以免樂極生悲

3. 除了計算個人凱利比例之外，最好也進行壓力測試，模擬歷史發生過最 壞的狀況來決定資金投入比例，以目前指數6900來說，過去最壞2004年總統大選的兩根跌停板14%，亦即966點=19萬3200元，19萬加上原始保證金10萬，總數為30萬來操作一口。

4. 以程式交易來說，可以參考最大連續虧損(Max Drawdown,可以用1倍、1.5倍、2倍)，再加上原始保證金來操作一口。

如果你時間有限，想要直接看答案，以我的經驗， 建議當沖交易者以20-25萬做一口，留倉交易者必須加倍，以40-50萬做一口。

操作紀律

紀律或許不是投資朋友們最關心的話題，但卻是成功四要素中最重要的一 環，如果要針對四要素做滿分100分的權值分配的話，我認為技術指標頂多佔20分、交易策略也只佔20分、資金控管佔15分，即使三者皆拿到滿分, 投機交易的總得分還是只有55分，一樣不及格，因為操作紀律就45分之多，何故? 試想一位把技術指標、交易策略、資金控管都鑽研熟的人，假使沒有交易紀律、沒有鋼鐵般的執行力，那他所有的交易策略都不可能實現，這樣的人會是很好的分析師，但絕不會在交易上賺錢. 所以好分析師和好操盤人的分野 於最後這一道關卡---操作紀律。能具備鋼鐵般紀律的操盤人實有如鳳毛麟角，因為實踐交易紀律的 過程，就有如挑戰人性的原罪一般困難，仔細分析投資人未能遵守紀律 途而廢的原因，無非是克服不了貪婪與恐懼的反覆煎熬：小幅獲利就急著落袋為安、擺宴慶功；一有虧損則視而不見、任其擴大. 因此戰勝市場的過程其實就是不折不扣戰勝自己的過程，操盤人最後要面對的最大敵人不是市場而是自己。操作紀律代表的是一種對生活的態度；代表的是一 種誠信和承諾(對自己研究成果的承諾)；代表的是一種擇善固執、 持之以恆的毅力；代表的是一種抗拒貪婪和恐懼的勇氣。一位成功的操盤人除了在金錢上取得優渥的實質報酬之外，也在無形中得到了更為豐富的內在資產. 發揮人性中光明的一面就能自然獲利：學好技術指標、 需要智慧和毅力，學好資金控管和操作紀律則需要高度自律和勇氣, 交易獲利的贏家也正是擁有健全人格的贏家。

要培養紀律首先要了解到, 鋼鐵般的紀律來自於強大的自信，而強大的自信心又來自於紮實的基礎做為後盾---純熟的技術指標、操作策略和資金控管系統。很多不遵守交易紀律 忽多忽空、自亂陣腳的投資人都是因為馬步沒有蹲好，導致市場稍有風吹草 動，不符預期的走勢出現就改變自己的既定決策，最後弄得不知所措成功的投機交易必須按部就班，四大要素兼備自然就水到渠成。

操盤人的職業生涯規劃

到底是替自己操盤好?還是替公司操盤好?得到的回答大概只有兩種： 

1. 因為我現在還沒把握，所以我想先幫公司操盤，等到有把握了再自己 做。 

2. 我很想幫公司操盤，但這樣的工作機會實在太難找了，所以只好自己操 盤。 

第一種回答很[可愛]，既然沒有把握，那公司冒的風險豈不是很大有把握了就要自己做，那公司豈不又成了冤大頭，再者，要怎麼樣才算是有 把握呢?一個月不虧損?還是一季不虧損?還是一年不虧損? 第二種回答乍聽之下雖然很”無奈”，但有幾個贏家朋友卻是這樣說的：因為我只能替自己操盤，在別無選擇之下，抱著不成功便成仁的覺悟，我現在靠操作變成千萬億萬富翁。不管是替自己操盤還是替公司操盤都各有利弊，重點是認知要正確，天下沒有白吃的午餐，一分耕耘一分收穫.

1. 幫公司操盤好處多多，因此我們先談缺點，其實缺點只有一個, 就是賺不了大錢，在我的經驗裡，自營操盤人的待遇常常讓很多有志於此的面試者望之卻步，和一般人想像中動輒30%以上的獎金分紅落差甚大 上，以業界行情來說，少個一位數都算不錯的待遇了。自己操盤剛好相 反，一旦能夠穩定獲利，那操盤簡直就是天底下賺錢最快的事業

2. 那究竟幫公司操盤有什麼好處呢，說到好處那可就多了，首先就是交易 上的優勢，幫公司操盤起碼有四大優勢—交易成本、資訊設備、管理紀律、資金運用。有了這四大優勢，幾乎就可以立於不敗之地。再者， 幫公司操盤可以大幅降低陣亡的機率，這可以從兩個層面來解釋，一是透過交易團隊的合作和有經驗主管的帶領, 可以避開個人操作上容易發生的致命錯誤，自然可以降低陣亡率。二是透過領取固定薪水的保障，可以在操作不順的時候繼續安心的檢討研發，不必擔心生活經濟的問題， 尤其對某些高風險留倉策略來說，萬一操作出現嚴重虧損真的可以用 [三餐不繼]形容都不為過。最後，幫公司操盤有成之後也可以獲得許多自我成長的 機會，比方說晉升管理職，帶領操盤團隊並取得一定的社會地位等等 這是和個人操盤在本質上最大的差異，有些贏家朋友會提到，賺到了錢，但是總覺得少了一些社會認同的感覺，不過這部分的需求彈 性因人而異。最後，我的建議是如果有機會的話還是以幫公司操盤長期 來說比較穩健，如果以自行操盤為業的話則需要有極高的風險意識和破釜沉舟的決心，當然，勝利果實之甜美是絕對值得期待的。