時間價差交易: 案例前基礎說明

(奇摩原貼：2010/02/14)

基於交易前必須先考量風險的緣故, 雖然早知這種交易方式, 卻一直不願意觸及. 更不願意 (至今未曾) 做這種價差交易; 風險的主因在於遠月的流動性不佳, 避險容易付出過大的成本, 甚至於因無成交量或造市者作價自營而發生重大失敗! 案例當事人經過多年仍然沒有走出來, 在負債纏身下鎮日以酒澆愁, 為了日後OP同好避免重蹈覆輒, 有必要申論2005發生的案例, 因此先對這個價差交易方法做個說明, 否則完全沒有基礎的讀者, 可能會對我後續的案例建議搞不清楚頭緒!

時間價差交易 (Time Spread) 又稱為行曆價差交易 (Calendar Spread) 或水平價差交易 (Horizontal Spread). 它是銷售某個選擇權 (calls 或 puts 皆可), 同時購買另一個履約價格相同且到期日不同的選擇權. 基於短期選擇權在時間價值上耗損的速度快於長期選擇權的原理, 一般的作法是銷售近月而購買遠月來做 1 : 1 的配對 (多頭的時間價差交易). 以封關前的最後一個交易日2/10這個收盤時點的 calls 來說, 便該是銷售二月份價平 (中性的時間價差交易觀點) calls (履約價格7400, 權利金點數94), 並且購買三月份 calls (履約價格7400, 權利金點數203). 這種 [多頭] 時間價差交易 (Long Time Spread) 的特性是希望行情維持平靜, 如此可以獲利最多, 由以下的盈虧結構圖可以看出:

通常的狀況來說, 相同履約價格因為遠月的時間價值較近月高的關係,此種作法會產生借差, 有權利金支出

相反地, 你也可以採取和一般人不一樣的做法, 銷售遠月而購買近月來做 1 : 1 的配對 (空頭的時間價差交易). 以封關前的最後一個交易日2/10這個收盤時點的 calls 來說, 便該是銷售三月份價平 (中性的時間價差交易觀點) calls (履約價格7400, 權利金點數203), 並且購買二月份 calls (履約價格7400, 權利金點數94). 這種 [空頭] 時間價差交易 (Short Time Spread) 的特性是希望行情發生重大走勢, 如此可以獲利最多, 由以下的盈虧結構圖可以看出:

通常的狀況來說, 相同履約價格因為遠月的時間價值較近月高的關係,此種作法會產生貸差, 有權利金收入. 只要有權利金收入的組合單, 就應該要繳交保證金以降低期貨商的風險, 否則會有被洗出權利金的可能. 

不管是[多頭] 時間價差交易 (Long Time Spread) 或是 [空頭] 時間價差交易 (Short Time Spread), 一般的出場時機是在近月合約到期的時候!

下一篇2005年的案例, 就是台灣期交所不預期以上介紹的第一種 [多頭] 時間價差交易 (Long Time Spread, 賣近月買遠月) 會有產生貸差的權利金收入 (相同履約價格近月的權利金點數較遠月高), 因此規定不需保證金, 使得發生有機會被洗出權利金的特殊情況!