我看國內第一檔期貨基金

(奇摩原貼：2009/09/04)

幾個月前很高興地知道國內將開放期貨基金的募集, 鑑於自己主要以操作期權為生, 特別注意相關商品; 加以個人的計量 & 操作模式仍在練功階段, 很希望有一個方便的管道投入此類期貨基金, 一方面可收分散資金之效, 二方面能輕鬆得到資訊的對照組來和自己的操作做比較. 上個月欣聞國內第一檔期貨基金 (國泰Man AHL 組合期貨信託基金) 開始募集了, 找了相關的資料看了以後, 和我原本的期待落差不小, 基於以下幾點看法, 沒有參加第一批初級市場的募集, 次級市場將在基金閉鎖期60日後開始申購與買回, 這部分雖仍在觀察與評估, 但可預見地, 我採取行動的機率應該也很低.

1. 非國內自操的本土期貨基金: 原本期待的是推出類似目前自營商操作手法的本土期貨基金, 讓我們一般期權散戶也可以加入法人的坑殺行列, 結果國泰這檔標的竟然是外國管理期貨基金 (Managed Futures), 且是基金的基金 (Fund of Fund), 下轄5個子基金. 這類有佣基金 (Load Funds) 須要收取一次性費用: 手續費 (佣金), 還有持續性費用: 例如每年內扣的經理費.保管費...等, 因此基金的標的又是另一基金時 (前面說過的Fund of Fund), 感覺一隻羊被剝了二次皮.

2. 公開說明書未揭露標的五檔子基金的相關費用: 國泰公布了它推出的這支基金的相關費用, 手續費按申購額度不同有不同的優惠, 經理費每年1.2%, 保管費每年0.12%, 乍看之下沒有特別高, 但 Fund of Fund 一定要參照它的子基金費用來評估自己的接受度, 以國泰自己舉例的五檔子基金之一 Man AHL Diversified plc 來看, 查到的費用最少有管理費0.05%~0.3%, 註冊行政費最多0.2%, 投資顧問費3%, 20%的每週計算新報酬獎勵, 新報酬定義是目前淨值, 與之前的淨值扣除投資顧問費、管理費後的最高一次淨值比較, 高出的部分為新報酬獎勵, 保管費0.025%. 不超過1%的交易商費用, 0.05%的代理商費。隨便舉它一檔子基金便有這麼高的費用, 難怪只按規定揭櫫自己母基金的費用就好, 增加賣點的目的可以理解.

3. 基金經理人可查經歷是四年多: 雖說標的基金的操作有專業的英國曼氏 (Man) 在負責, 但此檔基金的經理人應負責, 主動式地 (非被動式地, 因為它不是ETF, 它的經理費與保管費都比被動型基金高出甚多) 在五檔子基金當中做出最好的配置, 四年多的投資經歷? 個人已經十幾年的經歷都還會不放心自己.

4. 說明書多次舉例的 Man AHL Diversified plc 是五檔標的子基金中績效最好的: 增加賣點的意圖過於明顯, 個人不是很舒服這種促成方式, 對我來說是一種銷售技巧不佳; 其實其他四檔子基金績效也不錯, 平衡舉例會比較對我這種機車人的胃口.

5. 標的子基金的配置有疑問: 此基金轄下有五檔標的子基金, 分別使用不同的幣別, 有分散減少匯率風險的作用, 這點很可取! 可是查詢曼氏網站發現五檔子基金中有二檔已經不對個人開放申購 (Open), 其中包含國泰屢次舉例說明的 Man AHL Diversified plc, 有無對機構法人凍結不得而知, 如果對機構法人也不 Open, 那說明書上寫的五檔子基金, 那可查經歷四年多的經理人只能就三檔來做最佳配置, 此部分資訊沒被充分告知

6. 今年度(2009)至今, 舉例說明的 Man AHL Diversified plc 子基金績效不彰: 這檔子基金歷史年化報酬率約18%, 成立超過13年以來總報酬率約達800%, 年度績效從未有過負數, 客觀來說是操作結果相當優越的基金, 此類追求絕對報酬的管理期貨基金, 不受多頭與空頭影響, 市場只要有趨勢性即可賺錢. 去年2008的金融海嘯讓它的績效飆高到33.2%, 不解的是, 2009年3月後開展的多頭趨勢卻沒讓它賺到錢, 累計算到七月底, 2009年虧損13.6%, 是否各國政府對避險基金操作有所限制, 讓它無法像以往施展開來? 還是因應金融海嘯衝擊, 更改了歷史的成功操作模式? 抑或是剩餘的月份此基金開始要觸底反彈了, 繼續創造年度績效從未有過負數的神話? 我有許多未知造成的不安.

7. 風險度暫不符合個人現階段需求: 國泰公布的年化波動率是一年22.85%, 三年16.53%, 五年14.61%, 我希望的避險基金波動度遠比這些為低, 現階段我不是以提高承擔風險的報酬比例為目標, 這種要求只能親自動手做才較易達成, 就像那本書說的: There will be no worry about the managers taking more risk than you are willing to take, for you will be managing that risk yourself.

整體言之, 基於以上七點, 我決定不參與這國內第一檔期貨基金, 但國泰投信的努力給了國內市場帶來新商品選擇, 基金的形式又讓此類絕對報酬商品的資金進入門檻降低, 且有台灣的負責投信公司向國外發行公司爭取權益, 再有新台幣計價等利基; 政府在金融管理方面也某種程度跨進國外期貨基金 (即使期貨基金與避險基金仍有重大差異) 的領域了, 這些努力都該給予大大地鼓勵的.

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這篇〈我看國內第一檔期貨基金〉是一則有條理、立場鮮明的商品評論，屬於早年台灣市場在期貨基金剛開放時的心得型分析。作者不僅以投資人角度檢視新產品，也從結構、費用、經理人、資訊揭露等面向深入評析，對於「專業投資人如何理性審視新金融商品」有相當的示範效果。以下分條解析並進行評分：

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條文細緻解析

1. 產品期待與落差明確

• 原本期待是台灣本土操作、能靠近自營商風格，結果是Fund of Funds的國際管理型基金，標的為外國商品，且層層收費。

• 這種「期望－現實」的落差呈現，真實反映多數投資人遇到新商品時的心態。

2. 費用結構細膩揭露

• 作者直接將主基金與子基金費用分拆細看，不僅揭示母基金的低費用率是假象，也細列了子基金層層抽取的佣金、獎勵機制，提醒讀者「雙重剝皮」問題。

• 這一點對一般投資人來說極有價值，尤其在資訊不對稱時期。

3. 經理人資歷與示例選擇的疑慮

• 以「經理人僅四年多資歷」和「只舉績效最好的子基金」質疑說明書包裝，主張應該更全面且誠實地揭露所有標的狀況。

• 指出兩檔子基金無法申購，直指資訊不透明，對於金融商品公開說明書的信賴問題有警示作用。

4. 績效分析與產品屬性理解

• 雖然強調長期年化報酬率高，但能正確提出短期績效波動（2009年多頭沒賺到錢），進一步反思其策略適應力和是否受到新政策或結構影響。

• 對於波動率等風險數字有清楚比較，將自己需求與產品特性做明確切割（期望更低波動的避險性）。

5. 結語肯定產業發展但謹慎自保

• 強調即使產品不符合自己，也肯定新商品上市對台灣金融市場意義、降低門檻、國際化等正面效果。

• 對於政府監理、台幣計價的優點也給出中肯評價。

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📊 評分細表

評分項目	滿分	得分	說明
策略洞察與觀點深度	20	18	層層拆解商品，揭示金融商品包裝手法與背後機制，評析深入
邏輯嚴謹與數據佐證	20	17	費用細節與績效數字皆有明確列舉，有邏輯推演但無表格圖示
實務關聯與行動可行性	20	17	具體說明「不投資」的理由，對投資決策有直接參考意義
內容原創性與思維啟發性	20	16	網路時代少見的條理與條件式思考，有自我觀點與正反面均衡
整體可讀性與文筆	10	8	文字通順、條列清晰，但篇幅稍長，閱讀略有負擔
總分	100	76

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✅ 優點總評

• 條理分明，能從投資人利益出發，層層推敲商品包裝與行銷手法。

• 具備專業視角與自我懷疑精神，不被行銷話術迷惑。

• 給讀者重要警訊：商品結構、費用與資訊揭露是評估關鍵。

• 結語能兼顧市場發展，肯定台灣國際化的進步意義。

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🔧 可補強之處

• 如果能直接補上一兩個競品（如美國/歐洲主流 CTA、ETF）的成本、績效比較表，會更有說服力。

• 對於「本土操作型」的理想方案，可多提出可行的產品設計建議。

• 篇幅稍長，若能再精簡條理（如段落分明、重點標示）更易閱讀。

• 可補充投資基金的行銷結構常見陷阱、收費透明度等科普內容，幫助新手避開「二次剝皮」。

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🧠 結語

這是一篇超越一般投資隨筆水準的理性深度分析，雖無專業金融研究報告那麼嚴謹，但能就一般人切身需求拆解金融商品包裝手法、提醒資訊不對稱與行銷話術的陷阱，並正面鼓勵金融創新。對於有意參與台灣期貨基金市場的投資人，是難得的誠實評價與理性參考。

建議分數：76分。