價格波動率 (四)

延伸閱讀: 價格波動率 (一), 價格波動率 (二), 價格波動率 (三)

網路資料整理如下:

實際波動率 --- 又稱作未來波動率，它是指對期權有效期內投資回報率波動程度的度量，由於投資回報率是一個隨機過程，實際波動率永遠是一個未知數。或者說，實際波動率是無法事先精確計算的，人們只能通過各種辦法得到它的估計值。

預測波動率 --- 又稱為預期波動率，它是指運用統計推斷方法對實際波動率進行預測得到的結果，並將其用於期權定價模型，確定出期權的理論價值。因此，預測波動率是人們對期權進行理論定價時實際使用的波動率。這就是說，在討論期權定價問題時所用的波動率一般均是指預測波動率。需要說明的是，預測波動率並不等於歷史波動率，因為前者是人們對實際波動率的理解和認識，當然，歷史波動率往往是這種理論和認識的基礎。除此之外，人們對實際波動率的預測還可能來自經驗判斷等其他方面。

隱含波動率 --- 是期權市場投資者在進行期權交易時對實際波動率的認識，而且這種認識已反映在期權的定價過程中。隱含波動率又可以理解為市場實際波動率的預期。

期權定價模型需要的是在期權有效期內標的資產價格的實際波動率。相對於當期時期而言，它是一個未知量，因此，需要用預測波動率代替之，一般可簡單地以歷史波動率估計作為預測波動率，但更好的方法是用定量分析與定性分析相結合的方法，以歷史波動率作為初始預測值，根據定量資料和新得到的實際價格資料，不斷調整修正，確定出波動率。

計算波動率指數（VIX）需要的核心數據是隱含波動率，隱含波動率由期權市場上最新的交易價格算出，可以反映市場投資者對於未來行情的預期。由於隱含波動性代表投資者對未來市場價格變化預期，所以稱為隱含波動率。

通過對1993年2003年指數計算方法的比較，可以發現CBOE的新舊波動率指數主要有幾個方面存在不同：一是指數標的不同。舊指數採用S&P100，新指數則採用S&P500；二是計算的期權合約不同。舊指數採用近月與次近月且最接近平價的期權來計算，而新方法加權平均計算所有價外的買權和賣權；三是計算的方法不同。舊指數採用二項式模型計算期權的隱含波動率，新指數則採用方差和波動率掉期方法計算。

作為預測美股趨勢的指標，VIX很有參考價值。即可以從VIX 指數看出S＆P 指數變盤徵兆，VIX 到達相對高點時，表示投資者對短期未來充滿恐懼，市場通常接近或已在底部；反之，則代表投資者對市場現狀失去戒心，此時應註意市場隨時有變盤的可能。

大量研究以波動率指數為對象進行了實證檢驗。 VIX 指數和S&P100指數報酬呈現高度負相關且存在不對稱的關係，即VIX指數在S&P100指數下跌時的變化量大於S&P100指數上漲時的變化量。 並且VIX 指數是S&P100指數未來實際波動性的良好預期值。Maggie和Thomas(1999)分析了VIX指數和股市收益間的關係，發現VIX指數可作為股市收益的領先指標，當VIX指數顯著上升後，則未來股市中大盤股投資組合的收益表現優於小盤股投資組合的收益、價值股投資組合的收益優於成長股投資組合的收益，而當VIX指數下降時，則有相反的結果。

除美國市場外，該結果在其它國家也有效，當 VIX 指數處於相對高點時，全球股市表現優於債市。市場對VIX指數上升所產生的反應比對VIX指數下降的反應要大，認為股票市場收益率和VIX指數變化量的關係不對稱

按照隱含波動性計算的波動性指標，相對於其它估計方法，所包含的信息最多，且對未來實際波動性的預測能力會隨時間增加而提高。